? ? ? ? “保费收入是好器材，只有它不太贵。”巴菲特这句看似单一的话实际起来显然并不容易。

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? ? ? ? 但BB贝博艾弗森官网对此投资模式越来越如鱼得水。BB贝博艾弗森官网国际上半年业绩汇报显示，公司上半年实现净利润36.17亿元，同比大幅增长97.2%。其中保险板块已成为BB贝博艾弗森官网业绩增长的关键引擎，上半年保险板块贡献利润达到17.89亿元人民币，超过2014年整年的水平，保险可投资资产达到1427.45亿元人民币。

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? ? ? ? “保险金参与后，加大了BB贝博艾弗森官网杠杆率，同时有一件神奇事件，负债率降落，杠杆率上升，我们只花40亿美元买到了600亿美元治理规模。”BB贝博艾弗森官网副董事长兼首席执行官梁信军在业绩颁布会上暗示，BB贝博艾弗森官网旗下的产业公司、保险公司自今年上半年以来资产负债率降落了，现金增长了，已经为跨周期发展做好了充足的筹备。

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? ? ? ? 保险可投资资产规模扩大

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? ? ? ? 低成本、持久不变的保险资金，是支持BB贝博艾弗森官网近年来海内表投资的沉要财政起源。

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? ? ? ? 而这半年来，BB贝博艾弗森官网在保险板块再次一连了强劲的扩张势头。据相识，BB贝博艾弗森官网已于今年7月实现了对美国劳工险公司MIG 100%权利的交割，同时已于今年上半年实现了对美国特种险公司Ironshore 20%权利的交割，并颁发将收购其渣滓80%权利。此表，BB贝博艾弗森官网也于上半年颁发收购以色列保险公司Phoenix Holdings 52.31%的权利。若是仿照归并上述项目，BB贝博艾弗森官网旗下保险可投资资产规模将达到人民币2406.97亿元，从而保险板块总资产占集团计算总资产的比例将从2014年底的34.81%，大幅提升至44.8%。

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? ? ? ? 不难发现，BB贝博艾弗森官网投资的海表保险公司有共同的尺度：本地市场份额当先、控股权、公司规模不求大、合理价值、负债端成本低、资产端有上升空间、钱币天然对冲。

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? ? ? ? 例如，以色列保险公司Phoenix Holdings寿险和非寿险业务市场份额别离位列以色列第四和第三位，治理着总额高达418.8亿美元的资产。

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? ? ? ? 梁信军坦言，欧美日处于低利率环境，有利于BB贝博艾弗森官网发展对保险公司的收购，“3%左右的成本，2%多是归客户的，1%是运营成本，3%以上是股东应得利润”。利率低，即意味着保单成本低，这是实际巴菲特模式的关键地点。

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? ? ? ? 据悉，若是BB贝博艾弗森官网对Ironshore 收购成功实现，那将意味着Ironshore旗下成本仅-0.8%/年、规模近50亿美元的可投资资产将扩充BB贝博艾弗森官网的保险浮存金，从而进一步降低BB贝博艾弗森官网的权利保险浮存金成本。

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? ? ? ? 保险金的参与，不仅客观上急剧拉低了BB贝博艾弗森官网的资金使用成本，此表，在负债率方面，由于采办的保险公司净债务根基是零，BB贝博艾弗森官网上半年的净债务率由73.3%降至63%，负债率从55.9％降至50.7%。

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? ? ? ? 事实上，BB贝博艾弗森官网近年来把资金起源调整到更多来自于保险金，也有着对保险金杠杆率的青睐：以BB贝博艾弗森官网目前的负债率测算，杠杆率根基是2倍，但若是用保险公司的钱去投上市公司的股票，至少是2-2.5倍的杠杆率；若是投房地产开发有4倍的杠杆率；若是投持续型的物业有5-6倍的杠杆。

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? ? ? ? “这个杠杆率真的是上升。上升原因在于，从前BB贝博艾弗森官网依照产业本钱推算负债率，但金融有肯定杠杆，这是有差此外。” 梁信军强调，BB贝博艾弗森官网买的保险资产看上去很大，但对集团资金亏损并不大，公司会由于负债率的降落而变得更健康。

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? ? ? ? 值得一提的是，除了保险，BB贝博艾弗森官网在银行及其他金融服务领域也喜报频传。2015年上半年，BB贝博艾弗森官网和阿里巴巴集团旗下的蚂蚁金服共同提议设立的浙江网商银行正式开业。该银行是中国首批民营银行之一，BB贝博艾弗森官网持股25%，为第二大股东。此表，今年7月，BB贝博艾弗森官网颁发收购德国个人银杏装H&A”100%权利。该银行是德国最大的独立个人银行之一，治理资产规模约430亿欧元。

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? ? ? ? 此表，BB贝博艾弗森官网亦于今年7月出资设立昭通BB贝博艾弗森官网云通幼额贷款有限公司，该公司是一家拥有互联网特色的幼额贷款公司，并已获得全国性经营派司。

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? ? ? ? 谈到未来发展布局，BB贝博艾弗森官网董事长郭广昌在业绩颁布会上指出，BB贝博艾弗森官网国际仍将对峙保险+投资的双轮驱动，一是形成治理资产在1000亿美元以上的全球性的保险集团，二是打造一个治理资产超过1000亿美元的个人银行业务。

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? ? ? ? 梁信军则进一步暗示，此刻BB贝博艾弗森官网的财富治理已经有400亿美元，估计未来1至2年就能够达到千亿美元的指标，而集团至今的保险可投资资产规模已达2400亿元人民币，明年年底有可能增至3500亿至4000亿元人民币。

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? ? ? ? 对峙价值投资逾越牛熊

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? ? ? ? 融资端成本低带来了增长保险规模的好机遇，但对BB贝博艾弗森官网接下来的挑战就是怎么提高本钱收益。

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? ? ? ? “每个保险公司都有各地的监管，有本钱金的亏损，还有评级的要求，这是主题的三个纬度。” BB贝博艾弗森官网高级副总裁兼财政总监丁国其介绍，集团的保险投资组合均有规范，以旗下葡萄牙保险为例，67%左右是固定收益，像主权债、高评级的投资级债券，二级市场股权投资与房地产投资比例均是15%的上限，此表有3%左右的现金。

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? ? ? ? 记者把稳到，今年上半年BB贝博艾弗森官网斥资1.165亿澳元收购澳大利亚北悉尼办公楼“米勒街73号”，以及斥资3.4亿欧元收购意大利米兰主题区科尔杜西奥广场的地标性商务办公楼布罗吉大厦，均是BB贝博艾弗森官网葡萄牙保险在海表地产的沉大投资行动，其净租售比别离为7.77%和5.2%。

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? ? ? ? 凭据中报，今年上半年，BB贝博艾弗森官网保险板块的总投资收益率已由2014年上半年的2.7%增长至4.0%，保险板块的权利前ROE（净资产收益率）已达12.8%。

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? ? ? ? 而在当前汇率颠簸较大的环境下，更值得关注的是BB贝博艾弗森官网多元化的币种配置。据悉，目前BB贝博艾弗森官网的可投资资产中欧元的比沉最大，达到45.2%，其次是美元，达到34.8%，后面顺次是人民币占比10.1%，港币占比5.5%，英镑占比1.6%、日元占比1.4%。

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? ? ? ? “我们不会赌人民币对哪个钱币升值或者贬值，现实上我们做的很沉要的工作就是怎么样平衡汇兑风险。” 梁信军对此称，BB贝博艾弗森官网一是在负债端追求汇率跟配置的平衡，好比保险浮存金起源有欧元、美元、港币及日元，债券有人民币债、港币债、美元债及欧元债，并且对目前BB贝博艾弗森官网而言的幼币种好比日元也会思考获得一些日元本地贷款；二是在资产端也追求平衡，对欧元资产激励用美元采办，对美元资产激励用美元资产采办，不会强行卖掉哪个钱币资产而后增配此外钱币资产。

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? ? ? ? 据丁国其介绍，到目前为止，BB贝博艾弗森官网没有拿人民币换汇到海表进行美元或者欧元投资，美元、欧元的投资重要是利用香港的平台。

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? ? ? ? 对于A股市场的操作，现实上在此前BB贝博艾弗森官网年度股东大会上梁信军就泄漏，“4月份以来的牛市，我们险些维持每周卖出去将近20亿元人民币左右的A股股票”。从中报来看，BB贝博艾弗森官网的确如此执行，而目前的投资战术显然已经产生转向：“大幅着落后，A股的部门股票有了较好的投资价值，中概股、港股有了更好的安全边际。”而郭广昌也称，目前上证指数跌至3000点，A股已经根基上到了一个安全的区域。